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Indagini sulle attivita? economiche a livelli record, calo della disoccupazione, sfiorato - attorno al 2% a lungo
termine - l’optimum per l’inflazione, utili aziendali gia? significativi che continuano a sorprendere al rialzo, una
banca centrale ultra-accomodante, nuovi ingenti piani di investimento sul punto di essere varati: cos’altro
possiamo sperare? Bisogna certamente sempre puntare alle stelle ma, dopo averle raggiunte, e? lecito chiedersi
cosa ci sia oltre.
Ed e? proprio questo l’interrogativo che si pone il mercato a proposito dell’economia statunitense.
Lo stesso mercato che segna il passo visto che la risposta non e? ovvia. E cosi?, tra alti e bassi, le sedute della settimana hanno finito col registrare una crescita praticamente nulla.
La domanda non e? tanto riferita ai profitti futuri, che non dovrebbero mancare nei prossimi trimestri, quanto ai tassi, ed e? legata all'inflazione. Se, come sostiene la Fed, l'inflazione si rivelasse temporanea, potrebbe essere indolore per il mercato. Se fosse invece persistente, andrebbe a scatenare una stretta monetaria con ripercussioni sulle azioni.
I banchieri centrali sono cosi? intervenuti per fornire rassicurazioni. Esprimendosi quasi all’unisono hanno dichiarato che la Fed rimarra? accomodante per molto tempo ancora poiche? l'alto livello di inflazione negli Stati Uniti e? artificialmente legato a effetti base e alla temporanea congestione dell'offerta, mentre la disoccupazione e? lungi dall’essere stata riassorbita.
Se la spiegazione non dovesse essere del tutto convincente, si possono cercare altrove nuovi spunti di riflessione, in un altro Paese stellato, la Cina, che vanta cinque stelle soltanto sulla sua bandiera e non cinquanta. Negli ultimi anni, la Cina sembra essere in anticipo sul resto del mondo. Ha infatti registrato, prima di chiunque altro, alcuni episodi di inflazione, recessione, ripresa e infine di normalizzazione. In questo, sta indicando la via da
seguire, perlomeno la sua.
Soffermiamoci sull'inflazione. All’inizio del 2020 e? letteralmente esplosa, oltre al 5%, per via di un fattore effettivamente temporaneo, il prezzo della carne suina, e non dei chip come sta succedendo attualmente. Nel frattempo, l'inflazione e? scesa a meno dell'1%. Problema risolto.
Sul piano economico, la Cina e? anche entrata in recessione prima di chiunque altro, sempre all'inizio del 2020, e ha poi registrato un rimbalzo duraturo a partire dal mese di aprile dello stesso anno. Da allora, l'economia si e? stabilizzata a un ritmo elevato, senza andare in surriscaldamento. E la sua politica monetaria, da leggermente accomodante nel 2020 e? passata a neutrale, o addirittura a leggermente restrittiva, senza occasionare catastrofi. Il rendimento del decennale cinese ha anche toccato un minimo la settimana scorsa, al 3%, segno che il mercato dei tassi e? perfettamente calmo. Da notare la differenza rispetto al mercato dei tassi statunitensi che si e? calmato di recente dopo il caos di inizio anno.
La Cina potrebbe quindi essere il futuro degli Stati Uniti, almeno per quanto riguarda lo scenario economico e l'inflazione, anche se alcune differenze riducono la portata del confronto. Prima di tutto, l'inflazione cinese era legata a una componente specifica - il cibo - e non a molteplici fattori come potrebbe succedere negli Stati Uniti. Per ora, anche negli Stati Uniti, uno dei motivi principali dell’inflazione e? da ricercare nel costo dei veicoli. Ma se vi si aggiungessero i salari, come si puo? desumere da alcuni indici, la dinamica dei prezzi potrebbe cambiare drasticamente. Inoltre, in Cina, gli stimoli all’economia durante l’ultima crisi sono stati di gran lunga
inferiori rispetto a quelli degli Stati Uniti. Infine, la politica monetaria cinese si e? rivelata molto meno accomodante, senza contare poi che la struttura dell'economia e della demografia vi e? molto diversa.
Nondimeno, il percorso verso una normalizzazione di successo ha dato prova di se? in Cina e potrebbe, in qualche modo, fare da apripista.
E per finire, da che parte sta andando il continente che di stelle ne ha 12 (per 27 Paesi!)? Strano da dirsi ma, nelle ultime settimane, sono nettamente risaliti i tassi nell’area con la minore crescita e inflazione: il decennale tedesco si e? avvicinato a -0,10% dopo aver toccato -0,57% all’inizio anno. Che stia a dimostrare che e? finalmente iniziata la corsa alle stelle anche per il Vecchio Continente? Di positivo c’e? che non si deve preoccupare di quello che c'e? dietro le stelle: deve prima raggiungerle! Auguriamogli un felice lancio!
Olivier de Berranger, CIO, LFDE