«Der Vorteil eines flexiblen Anleihemanagements»
07.07.2025 09:03
Julien Boy und Samuel Gruen, Manager des Fonds R-co Valor Bond Opportunities, teilen ihre Einschätzung des aktuellen Marktumfelds und erklären, wie ihr flexibler und opportunistischer Ansatz es ermöglicht, Chancen zu nutzen und sich gleichzeitig an die rasanten Entwicklungen an den Märkten anzupassen.
Wie sehen Sie das aktuelle Marktumfeld?
Die Aussicht auf einen breit angelegten Zyklus sinkender Leitzinsen hat sich als weitaus komplexer herausgestellt. Geopolitische Spannungen, insbesondere im Handel, sowie die Robustheit des US-Arbeitsmarkts halten den Druck auf die kurzfristigen Zinsen aufrecht, während die langfristigen Zinsen aufgrund wachsender Sorgen über die Haushaltslage der Regierung steigen. Zwar deuten einige Frühindikatoren auf eine beginnende Abschwächung des Arbeitsmarkts, jedoch bleibt die US-Notenbank trotz politischer Druckversuche vorsichtig. Die Erwartungen für Zinssenkungen im Jahr 2025 wurden von ursprünglich vier auf nur noch zwei reduziert. Gleichzeitig tragen das hohe US-Haushaltsdefizit und die quantitative Straffung zur Ausweitung des Angebots an Staatsanleihen bei. Etwa 30 Prozent davon müssen 2025 refinanziert werden.
Die Herabstufung der US-Staatsbonität und der allmähliche Rückzug ausländischer Investoren, insbesondere aus China, erhöhen zusätzlich den Druck auf die langfristigen Zinsen und den Dollar. In Europa nähert sich die EZB dem Ende ihres Zinssenkungszyklus, in einem Umfeld rückläufiger Inflation und fiskalischer Unterstützung durch deutsche und europäische Konjunkturprogramme. Das Wirtschaftswachstum bleibt moderat, aber stabil. Der steigende Finanzierungsbedarf führt zu einer Versteilung der Zinsstrukturkurve. In diesem Umfeld wenden sich Investoren verstärkt dem Kreditmarkt zu. Die Unternehmen verfügen über solide Fundamentaldaten, die es ihnen ermöglichen, die Zinsvolatilität gut zu verkraften. Das nach wie vor hohe Zinsniveau, kombiniert mit der Risikoprämie von Unternehmensanleihen, bietet eine attraktivere risikoadjustierte Rendite als Staatsanleihen.
Wodurch zeichnet sich R-co Valor Bond Opportunities in diesem Umfeld aus?
Der Fonds R-co Valor Bond Opportunities ist als internationaler Anleihefonds mit diskretionärem Management konzipiert und verfolgt einen flexiblen und opportunistischen Total-Return-Ansatz. Das Kernportfolio wird mit Relative-Value- und Overlay-Strategien kombiniert, um das Risiko-Rendite-Profil zu optimieren. Diese Managementphilosophie erlaubt es, sich von den strukturellen Verzerrungen von Anleiheindizes zu lösen und ermöglicht eine effizientere Kapitalallokation, abhängig von den jeweiligen Marktbedingungen. Der Ansatz basiert auf vier Hauptsäulen: Direktionale und Carry-Strategien, Relative Value Strategien und Overlay Strategien. Direktionale Strategien ermöglichen eine Positionierung entlang makroökonomischer Haupttrends, etwa durch Positionen auf Zinskurven oder Kreditspreads. Carry-Strategien generieren regelmässige Erträge, besonders in stabileren Marktphasen, wobei das Liquiditätsrisiko stets im Blick bleibt. Relative-Value-Strategien nutzen Bewertungsineffizienzen zwischen Marktsegmenten, Regionen oder Laufzeiten, auf Basis von Bewertungsunterschieden oder technischen Faktoren. Das Overlay dient letztendlich dazu, Risiken und Volatilität über alle Strategien hinweg schnell und präzise zu steuern.
Wie wird diese Flexibilität im Fondsmanagement umgesetzt?
Die Flexibilität äussert sich in breiten Handlungsspielräumen: eine modulierbare Zinssensitivität von -3 bis +8, eine Kreditposition von bis zu 50 Prozent in High-Yield-Anleihen oder Anleihen ohne Rating, eine geografische Streuung von bis zu 20 Protent ausserhalb der OECD (einschliesslich Schwellenländer) und eine Fremdwährungsquote ausserhalb des Euro von bis zu 30 Prozent. Diese Parameter ermöglichen eine flexible Portfolioanpassung an Markterwartungen, regionale Dynamiken und spezifische Chancen.
Wie sieht Ihre internationale Ausrichtung aus?
Unser flexibler Ansatz erlaubt es uns, Chancen an den wichtigsten globalen Anleihemärkten zu nutzen. Der Fonds ist aktuell in US- und britischen Zinsmärkten investiert und spiegelt damit unsere Absicht wider, von unterschiedlichen regionalen Markttrends zu profitieren. Diese geografische Streuung hilft, die Ertragsquellen zu diversifizieren und gleichzeitig das Gesamtrisiko des Portfolios zu kontrollieren.
Wie wirkt sich dieser Ansatz auf Performance und Risiko aus?
Der Fonds strebt für die Anteilsklasse I EUR eine annualisierte Rendite von 2 Prozent über dem ESTER an, bei einer Zielvolatilität von unter 5 Prozent über einen Zeitraum von drei Jahren. Dieses Ziel unterstreicht den klaren Anspruch: eine risikoadjustierte Rendite zu bieten, mit Fokus auf Diversifikation und Stabilität. Mit einer Risikoklasse von 2 auf einer Skala von 1 bis 7 gemäss SRI ist der Fonds für konservative oder diversifizierte Portfolios geeignet.
Zusammenfassend: Welchen Nutzen hat ein solcher Fonds für einen Anleger heute?
In einem Umfeld sinkender Leitzinsen und sich versteilernden Zinskurven suchen Anleger nach Lösungen, die Risiken nur dort allokieren, wo auch Chancen bestehen. Der R-co Valor Bond Opportunities erfüllt diese Anforderungen mit einem flexiblen Anleihemanagement ohne Referenzindex, einem «Carte-Blanche»-Ansatz und einer aktiven Ausrichtung auf globale Zinsmärkte. Ziel ist es, die unterschiedlichen Risikoprämien zwischen Anleiheklassen und/oder Wirtschaftsregionen zu nutzen und gleichzeitig die Volatilität zu kontrollieren. Der Fonds stellt somit eine relevante Alternative zu klassischen Geldmarktstrategien dar oder kann als globales Allokationsinstrument für Anleger dienen, die diese Steuerung in einem unsicheren Umfeld auslagern möchten.
